Từ vựng 21 – Định giá loại trừ vay nợ và tiền mặt trong giao dịch M&A
Chúng ta đã nghe nói về phương pháp định giá DCF. Vậy còn DFCF thì sao?
Trong các thương vụ sáp nhập và mua lại (M&A), phương pháp Debt-Free Cash-Free (DFCF) là một phương pháp phổ biến để xác định giá trị của công ty mục tiêu. Phương pháp này tập trung vào giá trị của hoạt động cốt lõi của công ty, loại bỏ cấu trúc tài chính bằng cách không tính đến tác động của nợ vay và tiền mặt từ Giá trị Doanh nghiệp (EV).
Trong một giao dịch M&A dùng DFCF, người mua đồng ý mua lại công ty nhưng không tiếp nhận các món nợ cũng như lượng tiền mặt đang có của doanh nghiệp. Bên bán sẽ giữ lại số tiền mặt dư thừa này và chịu trách nhiệm hoàn trả tất cả các khoản vay. Với cách DFCF, giá trị của tài sản của doanh nghiệp không phụ thuộc vào nguồn tài chính tạo ra các tài sản đó. Do vậy, số tiền mà người mua trả để mua lại công ty chỉ dựa trên giá trị của những tài sản và nghĩa vụ nợ phát sinh từ hoạt động kinh doanh mà thôi. Để xác định số tiền mua này, người ta trừ nợ thuần (tổng nợ trừ tiền mặt và các khoản tương đương tiền) ra khỏi Giá trị Doanh nghiệp.
Ngoài sự đơn giản và rõ ràng, phương pháp DFCF còn đặc biệt hữu ích vì nó cho phép so sánh các doanh nghiệp khác nhau, không phụ thuộc cấu trúc vốn. Bằng cách loại bỏ ảnh hưởng của vay nợ và tiền mặt, phương pháp DFCF cung cấp cái nhìn chính xác hơn về hiệu quả và tiềm năng của công ty. Phương pháp này cũng giảm thiểu rủi ro điều chỉnh và tranh chấp sau khi hoàn tất giao dịch, vì tình hình tài chính của công ty đã được xác định rõ ràng ngay tại thời điểm triển khai giao dịch. Đối với người mua, điều này có nghĩa là việc định giá dựa trên dòng tiền tương lai do hoạt động kinh doanh tạo ra, thay vì dựa trên các khoản nợ hiện có hoặc lượng tiền mặt trên báo cáo tài chính.
Tuy nhiên, phương pháp DFCF cũng có điểm yếu. Phương pháp này yêu cầu thông tin tài chính chính xác và cập nhật nhất để tính chính xác nợ thuần. Ngoài ra, các bên có thể không dễ thống nhất cách xác định mục nào là tiền hoặc nợ. Hơn nữa, DFCF có thể không phản ánh đầy đủ sức khỏe tài chính của doanh nghiệp vì không tính đến giá trị chiến lược của lượng tiền mặt dự trữ và cả giá trị của các món vay ưu đãi.
